Argentina al frente de la innovación del mercado de capitales - R. Silva - ETHCon Argentina 2025

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Bueno, buenas tardes a todos. Good afternoon to all foreign visitors. Qué difícil hablar atrás del fútbol, pero yo voy a hablar de toquinización también, entre otras cosas, así a ver si si puedo lograr el mismo efecto. Y bueno, muchas gracias de Connect por la invitación. Yo quiero aprovechar estos 10 minutos para contarle un poco qué hicimos, contarles por qué Argentina está a la vanguardia de la regulación del mundo cripto y porque es una jurisdicción eh interesante para hacer negocios con un marco e bueno y además razonablemente amigable.

Cuando asumí el cargo hace 2 años, eh, no había casi ninguna regulación cripto en Argentina o muy pocas, y pasaron cosas por el camino. Una de esas cosas que pasaron fue que Argentina tuvo que enfrentarse a la cuarta ronda de evaluación frente al GAFI. Eh, si ustedes se acuerdan, el año pasado había un riesgo de descenso a la lista gris, y pongo énfasis en esa palabra. E y entonces tuvimos que hacer muchas cosas, entre ellas pasar una ley. Una de las cosas que pedía el GAFI era que los PCABS fueran sujetos obligados. Y alguno me preguntará, ¿qué es un PCAB si está distraído? Bueno, un PCAB es un proveedor de servicios de activos virtuales, más en castellano, un exchange, una billetera digital y que la norma define

como aquellos sujetos que como negocio hacen cripto contra Fiat, cripto contra cripto transferencia custodia dan servicios financieros asociados a la emisión de cripto. Entonces, con esa nueva norma que se pasó esa ley allá por marzo del año pasado, esa ley dijo que CNB iba a ser el que llevara el registro iba a ser el regulador y se iba a ocupar de la supervisión. Eso es una primer definición que es bastante importante, que es quién se ocupa. Bueno, eso no está tan claro y está bastante discutido en el mundo. En general se ocupan las comisiones de valores, pero si uno va enfente a Brasil se ocupa el Banco Central de Brasil. Y si uno va a nuestros vecinos en Uruguay, en Paraguay o en Chile, tienen lo que se

llama supervisión integrada, que es un único organismo que mira todas las cosas, mira los bancos, mira el mercado de capitales. Eh, y si uno va más lejos, se va a Dubai o se va a El Salvador, va a ver que tienen un organismo específico creado para regular todo lo que tiene que ver con el mundo cripto. Con lo cual, primera cuestión zanjada, ¿quién se ocupa? Segunda cuestión, hubo que hacer un registro de manera muy rápida, eh, porque teníamos que cumplir con GAFI. Además, está decir que a lo largo del año nos presentamos varias veces ante el GAFI y pasamos, es decir, no descendimos a la lista gris, cosa que era muy importante para Argentina.

Y por ese camino hicimos este registro simple donde llegamos a tener 165 inscript y básicamente el registro decía que si no estabas registrado no podías operar, pero no era todavía una regulación. Obviamente en el medio pasaron más cosas. Eh, por ejemplo, un cambio muy violento dentro de Estados Unidos en el cual cambió el nuevo gobierno con Trump totalmente la política y no solo empezó a hacer una política pro cripto, sino que empezó a sancionar leyes y sancionó lo que se llama, por ejemplo, la Genius Act o la Igenius, este, que es la que regula los stable coins en Estados Unidos. Como ven, los nombres rimbombantes no son no son solo aquí al sur, también ocurren al norte. E y entre otras cosas están discutiendo otra ley que se llama

Clarity Act, que es la que divide o explica cuándo un valor negociable es un activo virtual y cuándo no y divide entre los distintos organismos que tiene Estados Unidos. Pero si uno mira alrededor va a ver que en Brasil también recién la semana pasada lograron sacar su regulación de PCABS este y la hicieron diferente a la nuestra. una regulación en la cual regulan a estos señores exchanges o billeteras digitales, mucho más parecido un banco, mientras que nuestra regulación con ciertas licencias es mucho más parecida a la que tiene un agente de bolsa eh o en algunas cosas un mercado. Entonces, bueno, ¿qué hicimos? Nos pusimos a trabajar. Trabajamos largo y duro, trabajamos muchísimo con la industria.

Eh, para cumplir lo que teníamos que hacer, que era una regulación que cumpliera dos objetos. ¿Por qué dos objetos? Porque bueno, primero como regulador del mercado de capitales tenemos dos objetivos. Uno es el desarrollo del mercado, pero ese objetivo va a la par con la protección del inversor y obviamente como se darán cuenta, esos dos objetivos a veces chocan uno un poco contra el otro y entonces el objetivo de de protección lo tenemos puesto en la ley, en la cual hay principios que son muy parecidos a los del mercado de capitales y el objetivo de desarrollo lo tenemos puesto en el ADN. Digamos, claramente queríamos hacer una una regulación que fuera a favor de la innovación, a favor de la tecnología, que no matase de ninguna manera el desarrollo tecnológico y además la Argentina tenía un ecosistema muy grande

al cual queremos dentro de la norma. Entonces allá por marzo de este año terminamos pasando una norma que es la RG 1058 en la cual tiene plazo los distintos actores para ir adecuándose y va a estar en vigencia total a lo largo de este año. Pero ya a fin de año tenemos la regulación de PCABS. totalmente en vigor. Es una regulación que tiene un modelo de negocios interesante porque te exige presencia en la Argentina, pero no pero no te exige que tu operación esté en la Argentina. Es decir, mientras estés acá y tengas una sociedad acá y tengas capital acá y tengas empleados acá y tengas responsables de relaciones con el mercado y con el público, además de manuales, además de cuentas

segregadas, además de sistemas y distintas auditorías, vas a cumplir con el modelo. Lo único que te pedimos es que si integras tu modelo con acuerdos con tus subsidiarias en el exterior u otras compañías, no sean compartimientos estancos. ¿Qué quiere decir que no sean compartimientos estancos? Quiere decir que cuando vamos y le golpeamos la puerta, no me puede decir, mira, no te lo puedo dar. Es decir, la operación es internacional, pero cuando vamos y golpeamos la puerta, nosotros, la WIF, los fiscales criminales, este, tienen que poder conseguir todo lo que quieren. Entonces, con ese modelo estamos en pleno proceso de readecuación, sería la palabra exacta. Hoy tenemos alrededor de 100 inscriptos, hay varios que se han ido dando de baja por el camino. Todavía no es el número final ese, porque a ese

número eh hay que sumarlo una vez que termine este proceso, capaz que algunos menos quedarán y después por el camino seguirán llegando muchos buen muchos nuevos. Acá lo que es muy importante es que están todas las las compañías más importantes del mundo y están todos los participantes del ecosistema local, porque la idea es que estén todos adentro y no ir dejando gente afuera. Bien, con eso más o menos tenemos el el panorama de los PABS, que como dije pocos países en el mundo tienen esta doble condición de tener una revolución de Pabs y de tokenización. Este, Brasil está haciendo recién cachapa a partir de la semana pasada y dijimos, vamos a ir un poco más lejos, vamos a hacer una regulación de touquenización.

E supongo que con el ejemplo del fútbol debe ser mucho más fácil de entender qué es una tokenización, pero yo me voy a permitir el ejemplo del del mundo inmobiliario, el real estate, en el cual es un ejemplo que ayuda y es fácil para comprender. ¿Cómo es el ejemplo del real estate? Bueno, viene alguien y dice, "Si tengo un departamento de 100 m² que vale $100,000, por ahí no tengo $100,000 para comprarme ese departamento, pero de todas maneras me gustaría invertir en ese negocio, me gustaría conseguir renta, me gustaría ganar con la apreciación de capital y, ¿, cómo lo puedo hacer?" Bueno, la forma que lo puedo hacer es fraccionándolo. Lo fracciono en unidades de 1 m² y si se bien la cuenta, cada cada metro cuadrado va a valer $1,000. Entonces, capaz que $,000 sí tengo y entonces me permite

participar de ese negocio. Y después viene la segunda parte, obviamente que todo esto se representa digitalmente a través del uso de la tecnología que se conoce como TRD, tecnología de registro distributivo distribuido o DLT decentralized Ledger Technology, ¿no? Entonces, a partir de este ejemplo donde uso la tecnología con otras cosas que ya existían en el mundo de los fidecomisos, como volver los activos más líquidos, como fraccionarlos, eh me permite un mundo nuevo. Entonces queríamos tener un régimen de toquenización para para estar a la vanguardia de los países que que lo han regulado, pero nos encontramos con algunos problemas. Primero que no teníamos una ley de tokenización como no tenemos una ley cripto. Y en ese sentido este

nos preguntamos qué podíamos hacer y nos encontramos con algunos escollos. El escollo principal viene a ser que nuestras leyes hoy dicen que los valores negociables, los títulos tienen que ser sí o sí escriturales o este en formato perdón cartular. Eso mata lo que se llama la tokenización nativa, es decir, directamente el departamento al token. Entonces, ¿qué hicimos? Dijimos, "Bueno, vamos a inventar algo. Vamos a crear lo que se llama la representación digital adicional. Es decir, que este título va a poder coexistir en dos mundos. Va a poder coexistir en el mundo tradicional con el mundo digital y se va a poder transar en ambos lados. Lo que tenemos que hacer es como sí o sí tengo que tenerlo en el depositario central

argentino, que se llama la caja de valores, voy a tener un titular registral, es decir, una persona cuyo nombre va a estar pero queda fijo y toda esa porción que la muevo en el mundo digital se va a mover este digitalmente sin cambiar en el mundo tradicional. Entonces, esto es lo que nos permite tener este régimen, que lo hemos hecho a prueba, que es un régimen que va a durar un año. Eh, al final de ese año vamos a ver cómo funcionó, si efectivamente fue eficiente, si no fue eficiente, si hay que modificarlo o si hay que discontinuarlo, eso lo veremos. Por eso está hecho, como se llaman estos sistemas de de sandbox, una prueba piloto por un año. Es un régimen al cual este se permiten las emisiones híbridas. ¿Qué es una emisión híbrida? Es decir, no necesito emitir 100% digital, puedo

emitir algo que sea mitad y mitad, eh, o que tenga cualquier otra composición y no solo eso, sino que lo pueda mover en todo momento. Es decir, no queda fijo el día que lo emití. Cotizan los dos mercados en el o digamos se negocian en los dos mercados, en el digital y en el tradicional. Celista, debería haber dicho. E y uno puede ir y volver a un mercado a otro en todo momento según los precios. Si compra barato en un mercado y vende caro en el otro, le queda más cómodo venderlo en la app en el teléfono, bienvenido. Eh, lo puede hacer. Bueno, este es el régimen de tokenización que tenemos. Tenemos el régimen de PCABS y tenemos ciertas definiciones en materia de activos virtuales que son claras, en las cuales en la medida que un activo no tiene un rendimiento, no está incluido dentro de

nuestras leyes de valores y entonces muchos activos virtuales como puede ser las llamadas meme coins o como los stable coins están fuera de nuestra jurisdicción. Y con esto creo que se me acabó el tiempo y termino. Así que saludos para todos y bienvenidos.